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1、一级市场和二级市场的边界
二级市场和一级市场还是有一个比较大的间隔，VC和PE主投没有上市的公司，这些没有上市的公司在自己达到了一定的规模，或者达到了这样一个稳定的利润之后，有可能来到了上市的层面。这些时候进入二级市场投资者的视线当中，但是这种结构在三五年前产生了一些非常有趣的变化，其实主要的一个原因我觉得是在过去的一个时段，整个A股市场IPO机制不是特别通畅，我觉得有两个方面的含义，一个含义是说我们把监管层出于人为的保护中小投资者的心态，它限制了很多在初期没有利润的公司上市的可能性。
第二个就是市场还是有很多人为政策的影响，市场如果不好就把IPO停掉，等投资者热情慢慢回来，我再把IPO慢慢放松。在这样的一个状态下，很多公司即使是达到了一定利润的规模，即使是达到了有可能上市的状态，有可能就没有办法通过IPO这个渠道去上市。
这就造成了很明显的估值差距，已经上市的TMT公司这个行业估值PE30倍到40倍状态，没有上市的公司业务差不多、质量差不多，就是10多倍的PE。有一些公司以蓝色光标之类的公司为代表，上市之后向二级市场投资者提出了他们的一套发展逻辑，就是要依靠并购。他们利用一二级市场的估值差异，比如我现在30倍PE并一个10倍PE公司，这个过程中给的不完全是现金，是发股票。等于是利用了PE的杠杆，把没有上市的公司并到我上市公司的体系之内，是多方面共赢的结局。没有上市的公司一定程度上拿到了现金和上市公司的股票，相当于找到类似上市的一个路径。对于上市公司来讲把自己的规模做大，对于二级市场投资者是本来30倍的PE，对股东的摊薄不省比例，其实是增厚高于摊薄的。
就是说上市公司开始通过这样的并购越来越多的找到未上市公司给大家提供这样的一个渠道，刚开始二级市场投资人对于这个东西是将信将疑，他觉得这个东西靠谱吗？感觉像一个皮包公司的感觉，给大家讲这样一个逻辑，通过不断并购去发展。
2、创业板，新三板，新兴板，如何选择
个是我所在的行业，或者说我自己有一个非常明显的，并且很容易接近的天花板。这样的情况下，刚才我提到大家来到TMT板块，找的就是弹性和你这个公司爆发增长的逻辑。现在这种情况下天花板特别容易接近，即使上市了都不会让创始人或者投资者满意的估值。
第二个是这个行业分散度很高，很难集中。比如说蓝色光标所在的广告行业，中国广告的市场天花板肯定很高，算上整个电视、广播、户外，包括现在已经快不行的纸媒，这个市场大概是四五千亿的市场。没有人在这个里面做特别大的规模，因为你到了一定规模之后，面临的是人均绩效管理的问题，在上面很难有所突破。
第三个是对上下游某一端有严重依赖，并且自身难以解决。其实几年前比较典型的例子是ST，和移动、联通、电信这边有非常大的关联。大家身边会有这样的业务，我就不举例子了。在上市的过程中，面临的还是有蛮大的不确定性。
第四个是有一定的净利润规模，这个是比较现实的。现在A股上市公司做并购的过程中，其实还是99的公司在并购的过程中，还是有一个PE，要给一个什么样的估值做这样的并购。我这里指的是发行股份为准的并购，如果真的是现金买一个公司的话，这种是不需要什么样的利润规模。如果是发股，其实面临的是股权被摊薄、增厚的过程。这个过程，其实还是需要有这样的利润规模。
成都新三板企业管理有限公司，成立于2015年6月8日，注册资本为5000万元。是一家以四川成都为核心区域，辐射全国，全方位开展股权融资、股权基金、投资管理、挂牌保荐等业务的专业金融投资机构。公司主要已辅助传导全国中小企业在新三板挂牌上市。具有丰富的投资、证券、融资、财务、法律、行业分析等从业经验。基于对中国市场新三板的未来发展趋势，并以浙江股权交易中心、江苏股权交易中心、上海股权托管交易中心、武汉股权托管交易中心等资本市场,成功帮助任森科技、达仁资管、上海利隆、瀚彩包装等企业通过股权及资本市场融资。
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