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一、、转板动因分析
1、市场流动性弱新三板市场流动性弱主要源于投资者门槛及转让方式的限制。目前参与新三板交易的主要为机构投资者，个人投资者需拥有500万元证券类资产才可参与新三板交易，这种严格管理虽有利于降低风险，但也将大部分中小投资者排除在外。同时协议转让仍在新三板市场上占主要地位，而做市转让可利用做市商主动报价、促成交易以提升市场流动性。新三板市场流动性弱，公司无法较好融资而选择转板。
2、市场估值低就静态市盈率比较，2015年1月1日至11月13日，新三板市场平均PE为22.23，做市转让平均PE为23.26，协议转让平均PE为20.44；而创业板平均市盈率为102.80，是新三板的4.62倍。3融资需求分析38家拟转板公司挂牌以来的股本变化情况，其中23家公司都曾有过定向增发，10家公司总股本变动次数大于2次，10家公司股本变动幅度大于100%。可见，拟转板公司多数为有较大融资需求的公司，而新三板市场流动性差、估值定价低，这必然导致企业融资困难，从而走上转板之路。
二、转板必要性
1、IPO成本转板公司的IPO成本可分成直接成本和间接成本。直接成本为公司上市需支付的发行费用，一般包括保荐费、承销费、审计费、律师费、上网发行手续费、股份登记托管费、路演推荐及信息披露费。就直接成本而言，已转板的11家公司中，直接成本高为5498万元，低为2545万元，平均发行费用为3675万元；38家拟转板公司中，只有15家公司2014年净利润超过平均发行费用。然而，企业在决定转板时更需要考虑转板产生的间接成本。对于新三板公司，需要重点考虑以下成本（1）上市筹备费用：新三板挂牌公司多为中小微企业，这些企业在公司内部控制、制度规范等方面距离上市条件仍有一定差距，因而需要聘期专业机构对其进行上市辅导，聘请上市辅导机构需支付一定费用。
（2）风险成本：若上市成功，企业面临的竞争将更激烈，受到的监管将更严格；若上市申报失败，不仅前期支付的筹备、税收等费用变为沉没成本，而且信息的公开披露也会使部分公司机密被竞争对手知晓。因此，新三板公司在转板时需仔细权衡转板能带来的收益与成本，若新三板市场已经能够较好的满足企业发展需求，则没有必要选择冲刺主板而支付相应成本。
2、新三板市场前景预期未来新三板将有以下发展前景：
（1）实现内部分层和差异化管理未来新三板内部将分为基础层和创新层，不同层级挂牌公司会实行差异化制度安排。对于经营情况较差的公司，可以降低挂牌门槛及信息披露要求，方便更多的中小企业借助公众平台实现融资；而对于优质企业，分层制度则可在一定程度上解决先前由于市场信息不对称带来的估值低、融资难等情况，未来也将会迎来更多的政策红利。11月24日，股转系统发布《全国股转系统挂牌公司分层方案（征求意见稿）》，根据分层标准，38家拟转板公司中将有8家可进入创新层。
（2）推出挂牌公司向创业板转板试点解读《意见》，国家着眼建立多层次资本市场间的有机联系，意味着未来新三板和创业板之间将会建立合作对接机制。满足一定条件的优质企业将能更便捷的由新三板转向创业板，在一定程度上减少之前按照常规流程IPO转板的成本和风险。
（3）成长为具有特色的市场在《意见》中强调，新三板应坚持独立的市场地位，逐步完善服务体系，促进挂牌公司成长为优质企业。该文件的发行将有助于纠正部分挂牌企业对新三板不正确的定 位，不再把新三板当做转板上市的过渡安排，而是考虑如何在新三板市场选择合适的转让方式、融资工具，帮助企业自身更好发展。越来越多的研究人员及投资者对新三板市场的未来充满信心，认为新三板在未来五到十年定会有类似谷歌、苹果、腾讯这样的公司成长起来，新三板未来会逐步成为一个有特点的市场，会有更多的高成长、创新型、轻资产、高附加值的企业加入，并由此成为新三板的主力军。
综合考虑转板成本、新三板的未来发展前景及多层次资本市场的布局和对接，新三板公司现阶段考虑转板的必要性不大，特别是对于优质企业，国家大力推进新三板将为其带来更多政策面上的便利和机会，继续留在新三板将会拥有更多发展机遇。
三、政策建议
目前，我国已经初步完成了多层次资本市场的建立。然而，基于上文对新三板转板问题的分析，可以发现现行的中国多层次资本市场还存在以下问题：
（1）企业、投资者及社会公众对各个层次的市场定 位仍不明确，特别是对新三板市场的定 位存在一定误解；
（2）（2）各个层次市场间缺乏连通和对接机制；
（3）长期以来主板处于优势，低层次市场缺乏活力，企业融资困难，导致优质企业流失。为了更好的发挥出多层次资本市场的作用机制，需要政府更多的对企业和投资者进行引导。
具体而言：
1、加强对各市场的功能定 位宣传政府需加大宣传力度，让更多的企业和投资者领会以科技创新为导向的多层次资本市场的具体含义：沪深主板市场主要适用处于成熟期的大型蓝筹企业进行融资；中小企业板适用于中型稳定发展的成熟期企业进行融资；创业板市场则用于满足成长期企业的融资需求；而新三板市场则是初创期的企业孵化基地。对于处于种子期的企业，由于其创业风险和不确定性较大，则更多依靠天使投资等创投基金进行融资。对于整个资本市场而言，明确各分层市场的定 位有利于减轻主板压力，增加二、三板市场活力；对于企业而言，有利于其针对自身发展情况选择合适的融资渠道；而对于投资者而言，则可更好的根据自身风险偏好选择不同的市场。只有企业和投资者都明确了多层次资本市场的具体含义，市场资源才能得到合理配置。
2、实现不同市场的流通和对接实现不同市场的流动和对接，即完善分层市场的“降板”和“升板”机制。对于主板、中小板和创业板经营不善的企业，退至新三板基础层进行重新孵化，同时加强对“借壳上市”的审查。“升板”机制则主要分为三个方面：一是对于新三板基础层企业，应引导其向创新层发展；二是对于创新层企业，当满足一定条件后，可自愿选择直接升至更高层次市场，而不用通过传统的IPO途径；三是实现创业板向中小板和主板的转化。实现分层市场间的自由流通，企业的融资环境能够随着企业成长阶段更灵活的调整，从而更好的使资本市场为科技创新服务。
3、强化券商职责，引导企业融资的合理定 位由于可能存在部分企业对自身定 位缺乏合理判断或对多层次资本市场了解不够深入，因此在企业准备挂牌或上市的过程中，主办券商需根据企业的发展情况，对其融资渠道给出合理建议。若企业已经处于成长期或成熟期，则可直接冲刺创业板或主板上市，而不用借助新三板为跳板；若企业仍处于初创期，则可根据其经营现状建议其合理选择新三板创新层和基础层。
4、增强新三板市场流动性新三板优质企业资源的流失主要源于其市场流动性缺乏，无法满足企业融资需求，当市场流通性增强，自然会有理性投资者对新三板公司合理估值。因此，只有真正具有活力的新三板市场才能留住优质企业，同时更好的对初创期高新企业进行孵化与培养。具体而言，增强新三板市场流动性一是需适当降低新三板投资门槛，让更多具有高风险偏好以及风险承担能力的个人投资者可自主选择进入新三板市场投资；二是针对发展较好，融资需求较高的创新层企业，可适时引入集合竞价机制。
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